10月29日に11月のARAMCO価格が発表されましたので次の通りご報告致します。
11月CP
プロパン $ 720 /MT(前月比+$40)
ブタン $ 780 /MT(前月比+$50)
アラビアンライト原油の10月1日～31日の平均価格は$108.593/BBLです。
尚、11月CPのアラビアンライト原油熱量換算比は、プロパンで80.9%、ブタンで88.8%となっております。
過去のCP推移はこちらをクリックしてください。
CP決定の背景
原油先物価格の推移
上旬： BRENT： $102.31 ⇒ $104.72 WTI： $92.87 ⇒ $91.85
上昇要因：10月1日、中国の精製業者は当面、香港とマカオを除く地域への石油製品の輸出を停止していることが明らかとなり。燃料供給が一段と引き締まるとの見方が台頭したこと、10月8日、前週のホルムズ海峡におけるタンカー攻撃が紛争開始以降最多に、また熱帯低気圧の接近に伴いメキシコ湾での設備操業縮小の発表により需給ひっ迫感が向上したこと、など。
下落要因：10月5日、G7はIEAを通じ今後4カ月で計1億バレルの石油備蓄を放出することで合意、特に供給が不足している軽油については相当量を前倒し供給する等も確認したこと、10月6日、9月のイランを除く中東湾岸諸国からの石油出荷量がイラン紛争開始前の8割以上に回復したとの報道あり、需給ひっ迫の警戒が一時的に緩んだこと、10月9日、トランプ米大統領は11月3日の中間選挙前にイランを攻撃することはないとSNSに投稿、停戦に向けた協議を念頭に、イランと「生産的な議論を行っている」と主張したこと、など。
中旬： BRENT： $104.72 ⇒ $108.79 WTI： $91.85 ⇒ $101.79
上昇要因：10月14日、イエメンの武装組織フーシ派がサウジアラビア東部ダーランのサウジアラムコ本社を狙った攻撃を実施し、情勢の更なる混乱が懸念されたこと、10月15日、ロシア中部リャザニ州で15日未明にかけて大規模な無人攻撃があり火災が発生しｍロシアのエネルギー供給不安が再燃したこと、10月16日、イランとフーシ派がサウジアラビアの重要拠点やホルムズ海峡を通航する船舶を狙った攻撃を強化、エネルギー供給懸念への警戒が改めて強まったこと、など
下落要因：10月20日、イランのペゼシュキアン大統領は米国との仲介役を担うパキスタン軍のムニール参謀⾧と会談、和解に向けた取組みとして一部から評価されたこと、など。
下旬： BRENT： $108.79 ⇒ $117.64 WTI： $101.79 ⇒ $104.12
上昇要因：10月22日、サウジアラビアのダンマンにて国際空港が前夜に攻撃されたことが発表され、サウジアラムコがリモート勤務に切替えるよう指示報道を受け、情勢悪化懸念が強まったこと、10月23日、複数のメディアが米国とイスラエルが11月3日の米中間選挙後に対イラン攻撃計画を模索していると報じており、中東情勢が一段と悪化するとの懸念が高まったこと、10月30日、ホルムズ海峡での船舶被害が継続、また米国が複数の湾岸諸国に対し中間選挙後の短期かつ激しい軍事作戦の可能性に備えるよう通告したとの報道があったこと、など。
下落要因：10月21日、ウクライナのゼレンスキー大統領は米国のウィトコフ中東担当特使らと会談しロシアのウクライナ侵攻終結に向けて協議、和平実現に向けた交渉進展期待が高まったこと、10月27日、「メッカ防衛同盟」に参加するサウジアラビア、パキスタン、トルコの高官が地域の平和と安全の確保に向け協力強化することで合意、供給不安が一時後退したこと、など。
CP先物価格の推移
上旬： CP先物 $650 ⇒ $693
11月CP先物は10月CP比若干低めからスタートも、中東和平に向けての協議進展は限定的、船舶への攻撃も断続的に行われており、供給懸念が拭えず徐々に高騰。
ホルムズ海峡経由での中東品LPG出荷は引続き大幅な回復が見込まれないことが予見され、原油の変動に先駆ける形でマーケットが反応した。
中旬： CP先物 $693 ⇒ $727
原油価格に連動する形で推移。船舶への攻撃が断続的に発生しており、10月の中東産LPG出荷量着地点が前月比で減少されることも予見されていた状況。
フーシ派によるサウジへの攻撃も激しさを増していく中で情勢不安が継続する見立てが強く、先物価格の上昇圧力が高まった。
下旬： CP先物 $727 ⇒ $777 ⇒ $720
原油価格の上昇に伴いCP先物価格は一時$770を超えていたが、最終的に発表されたCP価格はマーケットの先物価格を大きく下回る値となった。
中東産ブタンの供給回復が不透明な中で米国のガソリンブレンド向けブタン需要増は引続き意識され、プロパン比ブタンの価値がさらに向上し、$60の差に広がった。
11月CPについて
・10月29日(木)に発表された11月CPは、プロパン$720/トン(前月対比+$40)、ブタン$780/トン(前月対比+$50)。
・9月以降中東産原油の供給は回復してきていたが、世界的に在庫は減少の一途を辿り、ホルムズ海峡の船舶被害も継続し輸送コストは高止まり。フーシ派によるサウジアラビア各所への攻撃も継続して行われており、またイスラエル・米国の選挙を控えていた中で、政治的な思惑から米国陣営がイランへ再度攻撃する可能性が警戒されていたことから地政学的リスクの上昇が意識され、10月の原油価格は上昇傾向となった。軍事衝突後中東産LPG出荷量が最大となった前月と比較してペースが弱まったこともあり、LPGにおいても供給不安感は継続。一方でUAEやクウェートのサプライヤー勢のハンドル船を中心として、オマーン湾やインド西海岸沖などのホルムズ海峡外側におけるLPGの船から船へ引渡しは継続的に実行されていた。結果として原油価格の高騰も背景にCP先物価格は続騰。しかし最終的に発表されたCP価格はマーケット予測を大きく下回る水準となった。明確な理由は不明も、高額なホルムズ通峡コストを勘案しているのではという声が聞かれた。
・ホルムズ海峡通過に際し船舶の安全確保は十分でないと考える船主が大多数な状況は変わらず、海峡通峡へは慎重な姿勢。航行量回復までにはまだ時間を要すると見られているが、イスラエルおよび米国での選挙が終わり、和平交渉に進むことで通峡再開が可能となるシナリオに期待がかかっている。一方で11/5時点では情勢再悪化の懸念も拭えず、米国陣営の行動に注目が集まる。
・フーシによる紅海航行船舶への攻撃、サウジのエネルギー設備への攻撃警告も先行き不透明感を助長。船舶市況の高止まり、CP価格の高水準維持の原因の一つとなっている。
・中東の代替供給元となる米国において冬季ガソリンへの移行に伴うブタンの国内需要増が見込まれる中で、中東からのブタンカーゴ出荷の回復見通しは引続き目処が立たぬままであり、プロパンとブタンの価格差は前月よりさらに拡大($60)した。
今後のマーケットの見通し
・7月以降、一部サプライヤーの自発的な船舶コントロールによって一定量のアラビア湾からのLPG出荷は続いているが、ホルムズ海峡を巡る混乱は継続しており、正常化にはまだまだ時間がかかるという見方が強い。冬場にかけて特にブタンの需給バランスがタイトになる見立てが強く、海峡を巡る問題に進展がなければ、このトレンドは継続されることが予想される。
・10月末のイスラエル議会選挙、11月頭の米国中間選挙は大勢が固まったものの、イスラエルでは連立交渉が継続中であり再選挙の可能性あり、米国も新議会発足(1月)までは時間があることから、11/5現在、直近での対イラン政策に注目が集まっている。外交的決着のシナリオではイランが要求する条件(海上封鎖解除、凍結資産返還など)との擦り合わせが不可欠となるが、これまで双方の隔たりが大きかった条件について、短期間で進展が得られるかは不透明。(情勢的な)ワーストケースとして米国陣営によるイラン核関連施設への大規模攻撃とその報復拡大も視野に入れておく必要があり、楽観視はできない状況。
・パナマ運河は9月の降雨により水位低下の懸念も一時的に減退したが、冬場(乾季)にかけてのエルニーニョ現象継続とそれによる干ばつ、その影響による船舶通峡数の減少の可能性は注意しておく必要がある。通峡枠を巡る競争はピークであった8月からは若干一服も、運河通峡競争は沈静化しにくい環境が続く見通し。
・前月に引続き、中東からのブタン供給量が絞られる状況下、冬季に向け米国内にてブタンのガソリンブレンド需要増加もあり、ブタンがプロパン比でより需給タイトとなる環境は続く見通し。
・足元環境を鑑み、中東サプライヤーとの2027年ターム契約更改は例年比で遅延している模様。サプライヤーサイドの供給見通しやバイヤーサイドの制約条件の整理は並行して進むものの、本格的な更改協議はこれから。供給見通しが立ちにくい中、従来ターム販売重視であった中東サプライヤーも2027年はTermでのコミット数量を抑え、例年比でSpot販売を増やすことも見込まれる。